萬(wàn)物云的成長(zhǎng)性有待驗(yàn)證

撰文/ 陳鄧新

編輯/ 孟會(huì)緣

萬(wàn)物云，IPO有了新的進(jìn)展。

萬(wàn)物云為萬(wàn)物云空間科技服務(wù)股份有限公司的簡(jiǎn)稱，由萬(wàn)科物業(yè)更名而來(lái)，為行業(yè)的頭部企業(yè)之一。

據(jù)相關(guān)消息顯示，2022年9月6日，為確定優(yōu)先發(fā)售中合資格H股股東享有萬(wàn)物云股份保證配額的記錄日期。

這意味著，其距離上市籌資20億美元又近了一步。

萬(wàn)物云IPO，為何起了個(gè)大早卻趕了個(gè)晚集？作為空間科技第一股，其成色到底幾何？萬(wàn)物云的社區(qū)+，能否給資本市場(chǎng)講出“新故事”？

萬(wàn)物云等得起，但萬(wàn)科等不起了

眼下，物業(yè)成為房企手中最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

在那個(gè)地產(chǎn)黃金年代，銷售面積持續(xù)高速增長(zhǎng)，為物業(yè)提供了肥沃的土壤，萬(wàn)科也未例外，其名下的物業(yè)一直名列前茅。

然而，天有不測(cè)風(fēng)云，地產(chǎn)的好日子似乎到頭了。

房企長(zhǎng)期依賴的高周轉(zhuǎn)、高杠桿、高負(fù)債的打法失效了，現(xiàn)金流繃緊成為多數(shù)房企頭懸的達(dá)摩克利斯之劍。

此背景下，拆分物業(yè)上市成為行業(yè)的共識(shí)。

一名業(yè)內(nèi)人士告訴鋅刻度：“（物業(yè)）上市融到一筆錢之后，可以逆勢(shì)擴(kuò)張?jiān)偕弦粋€(gè)臺(tái)階，但更要緊的是減輕房企的資金壓力。”

據(jù)格隆匯的數(shù)據(jù)顯示，2020年共有18家物業(yè)公司上市，為過(guò)往三年數(shù)量之和，IPO平均首發(fā)市盈率為46.82倍，遠(yuǎn)高于同期恒生指數(shù)16.6倍的市盈率。

那一年，萬(wàn)科物業(yè)更名為萬(wàn)物云，外界揣測(cè)萬(wàn)物云邁出了上市第一步，卻遭到矢口否認(rèn)，如此一來(lái)萬(wàn)科活得不錯(cuò)的評(píng)價(jià)廣為流傳。

萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，一兩年之后萬(wàn)科的態(tài)度180度大轉(zhuǎn)彎。

2022年4月1日，萬(wàn)物云正式向港交所遞交了招股書，開(kāi)啟了上市之路，“孩子長(zhǎng)大，胃口變大了，家里不夠吃了，所以需要獨(dú)立去發(fā)展。父母應(yīng)該鼓勵(lì)孩子長(zhǎng)大成人。”

換而言之，萬(wàn)科或等不起了。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月30日，萬(wàn)科的凈利潤(rùn)為122.2億元，2020年同期為125.1億元，僅稍許微降；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為82.88億元，2020年同期為226.1億元，下降了63.34%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為36.73，2020年同期為63.24，下降了41.92%，須知應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高意味著表明收賬速度越快，平均收賬期越短。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降

更為關(guān)鍵的是，2019年至2021年，萬(wàn)物云凈利潤(rùn)合計(jì)為42.73億元，而分紅合計(jì)就高達(dá)41.02億元，賺的錢幾乎全部分完，為萬(wàn)科“輸血”的勢(shì)態(tài)肉眼可見(jiàn)。

問(wèn)題在乎，資本市場(chǎng)對(duì)物業(yè)公司的熱情退潮。

融創(chuàng)服務(wù)2020年上市首日市盈率高達(dá)138倍，如今僅有4.76倍；金茂服務(wù)2022年上市首日破發(fā)，跌幅28.75%；多數(shù)物業(yè)公司的市值遭遇腰斬……

以上可見(jiàn)，萬(wàn)物云錯(cuò)過(guò)了上市的最佳時(shí)機(jī)。

對(duì)此，郁亮辯解道：“我們不是賣豬仔，在好的價(jià)錢時(shí)候賣掉，而是希望上市后能獲得更大的發(fā)展空間，所以，短期市場(chǎng)的估值我們是不在意的。”

此“云”非彼云，科技成色不足

時(shí)機(jī)不對(duì)之外，外界對(duì)萬(wàn)物云的科技成色也有所疑慮。

據(jù)官方資料顯示，萬(wàn)物云的業(yè)務(wù)由Space（空間）、Tech（科技）和Grow（成長(zhǎng)）三部分組成，涉足社區(qū)空間服務(wù)、商企空間服務(wù)、城市空間服務(wù)、社區(qū)到家服務(wù)、智慧社區(qū)、戰(zhàn)略投資等業(yè)務(wù)。

萬(wàn)物云的組織架構(gòu)圖

萬(wàn)物云首席科學(xué)家丁險(xiǎn)峰說(shuō)：“過(guò)去物業(yè)行業(yè)都認(rèn)為擴(kuò)大在管面積能提高邊際效應(yīng)，但如今的現(xiàn)實(shí)證明這是行不通的，物業(yè)公司要降本增效，只能依靠科技?！?/span>

簡(jiǎn)而言之，萬(wàn)物云渴望通過(guò)科技賦能物業(yè)，進(jìn)而拓寬物業(yè)的邊界，從家走向?qū)懽謽?，從小區(qū)走向城市，從物業(yè)管理迭代為空間科技服務(wù)商。

理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。

改名兩三年，萬(wàn)物云的主營(yíng)業(yè)務(wù)依然為物業(yè)服務(wù)收入，以2021年為例，住宅物業(yè)的服務(wù)收入占據(jù)營(yíng)收的半壁江山，而AIOT以及BPaaS解決方案的營(yíng)收占比僅有7.8%。

萬(wàn)物云之所以如此底色未變，與其的打法息息相關(guān)。

一方面，“科技”成色不足。

萬(wàn)物云的底色為物業(yè)，多年以來(lái)一直維系30%的復(fù)合增長(zhǎng)率，慣性之下轉(zhuǎn)型為科技公司的動(dòng)力并不足。

因而，萬(wàn)物云擁抱科技，更側(cè)重于應(yīng)用層，涉及垃圾溢出、人臉識(shí)別、汽車違規(guī)、維保時(shí)間預(yù)測(cè)等場(chǎng)景，但真正的云計(jì)算公司側(cè)重的是AI、算力、底層架構(gòu)、均衡調(diào)度、離在線混合部署等。

譬如，某知名云計(jì)算企業(yè)的底蘊(yùn)是全國(guó)遍布70多座數(shù)據(jù)中心、擁有近300萬(wàn)個(gè)容器、超1000萬(wàn)核算力資源。

對(duì)比之下，萬(wàn)物云的科技成色值得商榷，公司名稱中帶有“云”，并不代表其是一家純正的云計(jì)算企業(yè)。

另外一方面，對(duì)科技的理解不深。

萬(wàn)物云CEO朱保全曾表示：“你原來(lái)叫萬(wàn)科物業(yè)，即使拼命投科技，人家不會(huì)來(lái)。公司要受到被關(guān)注，人才才愿意來(lái)。所以要改名，定一個(gè)新的空間，告訴這個(gè)市場(chǎng)足夠大，足夠快?！?/span>

從側(cè)面可以看出，萬(wàn)物云對(duì)科技的理解不深，似乎對(duì)噱頭更為在意，關(guān)于此從郁亮認(rèn)為“如果萬(wàn)科物業(yè)以一個(gè)傳統(tǒng)物業(yè)公司的模式上市，我是一定不會(huì)同意的”也可見(jiàn)一斑。

一言以蔽之，萬(wàn)物云只不過(guò)披上了一層“科技”的皮。

社區(qū)+，會(huì)有更大的想象力？

盡管如此，萬(wàn)物云依然有牌可打。

萬(wàn)物云對(duì)社區(qū)+頗為期待，渴望突破業(yè)務(wù)形態(tài)，打通了社區(qū)物業(yè)管理與城市服務(wù)的堵點(diǎn)，因而社區(qū)電商、家居服務(wù)、房屋經(jīng)紀(jì)等增值服務(wù)的地位上升。

這其中，社區(qū)電商一度被其寄予厚望。

社區(qū)電商的精髓就是流量變現(xiàn)，房企通過(guò)物業(yè)服務(wù)獲取海量住戶，再將海量住戶轉(zhuǎn)化為電商平臺(tái)的流量資源，最終盤活存量社區(qū)市場(chǎng)。

于是乎，萬(wàn)科推出“住這兒”APP，試圖搶占五千億藍(lán)海市場(chǎng)，不過(guò)其電商業(yè)務(wù)雖然有可圈可點(diǎn)之處，但一直未出圈。

據(jù)海通國(guó)際的報(bào)告顯示，2022年社區(qū)電商市場(chǎng)規(guī)?；虺?000億元，短期競(jìng)爭(zhēng)向中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)過(guò)渡，“場(chǎng)”和“貨”將成為行業(yè)中期競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵要素。

卻不想，將社區(qū)電商發(fā)揚(yáng)光大的卻是互聯(lián)網(wǎng)廠商，盒馬鮮生、京東7FRESH、叮咚買菜、每日生鮮等反而成為主角。

圖源萬(wàn)科的宣傳資料

一名私募人士告訴鋅刻度：“物業(yè)公司雖然占據(jù)了地利之便，但并不意味著近水樓臺(tái)先得月，由于目標(biāo)人群范圍有限、商品需求種類復(fù)雜、熟人效應(yīng)等，對(duì)供應(yīng)鏈的要求更高?！?/span>

不巧的是，打造供應(yīng)鏈并非易事，純粹的電商企業(yè)更精于此道。

上述私募人士進(jìn)一步表示，除了供應(yīng)鏈之外，還需要大數(shù)據(jù)、人工智能、物流中心等軟硬件配套，從而太高了成本。

事實(shí)上，多數(shù)生鮮電商都處于虧損的狀態(tài)，更不用遑論物業(yè)公司了。

需要注意的是，多數(shù)社區(qū)增值服務(wù)都面臨同樣的困境：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛涉足了相關(guān)業(yè)務(wù)，物業(yè)公司在專業(yè)性上并不占優(yōu)勢(shì)；有的業(yè)主對(duì)物業(yè)公司并不感冒，對(duì)其提供的增值服務(wù)同樣也不感興趣。

從這個(gè)角度來(lái)看，萬(wàn)物云的社區(qū)+或許沒(méi)有那么大的想象力。

總而言之，在地產(chǎn)遭遇至暗時(shí)刻、物業(yè)公司市值縮水的背景下，萬(wàn)物云吹響了上市的號(hào)角，其科技成色不足疊加社區(qū)+想象力不足，成為取悅資本市場(chǎng)的最大障礙。

那么，萬(wàn)物云的成長(zhǎng)性，有待驗(yàn)證。